[选入评级]帝欧家居(002798)中报点评:工装快速放量 如期高速增长,一路向西电影国语版

时间:2018-09-16 11:59 来源:www.china10board.com作者:小太 点击:
核心观点 帝欧家居中报实现高速增长,符合我们此前预期,其中欧神诺实现收入16.3亿元,同比增长81%;实现净利润1.5 亿元,同比增长86%。我们认为随着精装房逐步普及,工装渠道在瓷砖销售

 


看好工装业务放量,维持“选入”评级
上半年如期实现高速增长
核心观点
根据公司中报,帝欧家居2018 年上半年实现营收19.2 亿元,同比增长762%,实现归母净利1.6 亿元,同比增长553%;实现扣非后归母净利1.5亿元,同比增长789%。上半年公司实现毛利率34.3%,同比提升3.9 个百分点;实现净利率9.1%,同比提升1.4 个百分点。公司营收、业绩均符合我们此前预期。


瓷砖是显著受益于精装房普及率提升的细分市场


帝欧家居中报实现高速增长,,符合我们此前预期,其中欧神诺实现收入16.3亿元,同比增长81%;实现净利润1.5 亿元,同比增长86%。我们认为随着精装房逐步普及,工装渠道在瓷砖销售中的重要性将提升。帝欧家居有望凭借出色的品牌、产品、管理优势继续获得较快增长。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.70、2.23、3.06 元,维持“选入”评级
分业务来看:上半年洁具业务实现收入2.2 亿元,同比增长21%。欧神诺实现收入16.3 亿元,同比增长81%;实现净利润1.5 亿元,同比增长86%。其中Q2 单季度欧神诺实现营收9.87 亿元,同比增长54%;实现归母净利0.93 亿元,同比增长47%。欧神诺的工装业务快速增长,除了碧桂园、万科、恒大等存量客户的合作份额大幅增长之外,公司还新拓展了雅居乐、荣盛、富力等新客户。值得特别注意的是,在工装快速发展的同时,公司现金流依然保持了稳健增长。
我们认为随着精装房的逐步普及,工装渠道在瓷砖销售中的重要性占比将提升。帝欧家居有望凭借出色的品牌、产品、管理优势继续获得较快增长。维持盈利预测和目标价,预计公司2018-2020 年归母净利3.86、5.05、6.95亿元,按照公司当前股本计算,2018-2020 年EPS 分别为1.70、2.23、3.06 元,考虑公司成长空间和业绩增速,给予帝欧家居2018 年20-22 倍PE 估值,对应目标价格区间为34.00-37.40 元,维持“选入”评级。

□ .陈.羽.锋./.鲍.荣.富./.张.前./.倪.娇.娇./.赵.蓬  .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司

风险提示:下游地产客户销售不达预期,市场竞争加剧。
工装订单放量是上半年高速增长的主要驱动力
我们认为精装房普及将改变家居建材企业的渠道结构,瓷砖是各细分品类中受益显著的细分市场,主要基于两点原因:1.对于C 端收入占比高的公司来说,工装的兴起有可可以会影响到C 端的销售。而瓷砖SKU 众多,C端消费者买择范围宽,单一企业市占率提升缓慢。借助于房地产企业的集中采购,瓷砖企业有望迅速提升销售规模。2.工装放量有望提升瓷砖企业盈利可以力:瓷砖固定成本占比高,规模效应更明显。稳定的工装订单能进行长时间的连续生产,从而降低了不同批次之间的转产损耗,提升了良品率。同时企业扩产能买用更大型的设备,有利于进一步降低单位成本。

  最后,提醒消费者,在进行装修的同时,既要考虑美观,又注重健康,才能保障健康。一般来说,装饰材料中大部分无机材料是安全和无害的,如龙骨及配件、普通型材、地砖、玻璃等传统饰原木环保装修材料材,而有机材料中部分化学合成物则对人体有一定的危害,它们大多为多环芳烃,如苯、酚、蒽、醛等及其衍生物,具有浓重的刺激性气味,可导致人各种生理和心理的病变。
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|  2018-09-16发布  |   次关注    收藏

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